[대화제약] 24년 09월 26일 상한가 재료 및 기업분석을 통한 주가전망(라포락셀, 위암, 유방암)

대화제약

 

    2024년 9월 26일 대화제약이 상한가를 달성하였습니다. 대화제약이 개발한 경구용 위암치료제 리포락셀액이 중국에서 시판 허가를 받았다는 뉴스가 있었습니다. 26일은 마이크론 주가 상승으로 아침부터 반도체 관련주가 급등하는 날이었는데 상대적으로 바이오섹터가 관심을 덜 받는 상황에서도 거래대금을 1,000억 이상 붙이며 강하게 상한가를 닫았습니다. 분봉 차트를 보면 누군가 시장가로 대량 매수하고 대량매도 했던 흔적들이 보입니다. 일봉이 그렇게 높지 않았는데도 차익실현 욕구가 매우 컸던 것 같습니다. 기업과 뉴스 분석 후 차트 분석하면서 왜 이런 현상이 일어났는지, 그리고 정말 이게 큰 재료라서 상한가 달성한 것인지, 대화제약의 후속재료와 재료의 연속성이 어느 정도 될지 한번 분석해 보겠습니다. 

1. 기업개요

1) 종목개요

종목명	대화제약	종가(원)	13,270
거래량㈜	8,264,898주	거래대금(원)	104,022,762,770
시가총액(원)	247,042,945,500	유동비율	66.28%
기업개요(출처 : 네이버증권)
1. 동사는 1984년 설립되어 2003년 코스닥시장에 상장되었으며 의약품 및 의약부외품의 제조 및 판매와 완제의약품을 공급받아 유통하는 의약품 도매업을 영위하는 기업임. 2. 사업부문은 약품 및 의약품외품의 제조및 판매업, 도소매업, 원료의약품 제조 및 판매업 등을 주요 사업으로 함. 3. 제품은 전문의약품, 일반의약품, 의약품원료로 구성되며, 주요 제품으로 세파메칠정, 후로스판정, 마그네스정 등 감염질환, 소염진통제 등으로 구성됨.

 2) 재무정보 (출처 : 네이버증권)

대화제약 손익계산서

    대화제약 손익계산서 입니다. 매출은 우상향하고 있으며 대부분의 매출은 국내 매출입니다. 매출의 95% 정도가 국내에서 발생하고 있습니다. 업력은 40년 정도 된 것으로 보이고 현재 최대주주의 아들인 김은석 대표이사가 회사를 이끌고 있습니다. 적자 상태인 회사라 손익계산서를 조금 자세히 봤는데, 원가율 자체는 크게 나쁘지 않은 것 같습니다. 매출이익이 400억 이상 나오고 있기 때문입니다. 그러나 대부분의 매출이익이 판관비로 빠져나가서 영업이익률이 점점 떨어지고 있습니다. 19년도만 해도 5% 이상 나오던 영업이익률이 지금은 거의 1%를 조금 넘는 수준으로 보입니다. 다시 보니 매출원가율도 계속 오르고 있는 상황이네요, 최근 3년정도 물가 자체가 올랐기 때문에 가격결정력이 부족한 기업 대부분이 원가율이 올랐던 상황이니 여기까지는 그런가 보다 하고 넘어가겠습니다. 그런데 당기순이익이 적자로 전환된 내용을 보니 금융원가가 많이 늘었습니다. 부채가 많다는 것인데요, 부채비율을 확인해보겠습니다. 역시 큰 폭으로 부채비율이 오르고 있습니다.

장기투자 할 건 아니지만... 금리인하로 이자비용(금융원가) 떨어지면 손익 개선에 도움을 받을 수 있는 상황인 것 같기는 합니다. 연구개발비용으로는 매년 100억 정도 투입되는 것으로 확인하였습니다. 매출대비 약 10% 조금 안 되는 수준이므로 평균을 조금 상회하는 것으로 보입니다 (코스피 10%, 코스닥 7% 정도 된다고 하네요. 아래 기사 참고하였습니다.) 
여기까지만 보면 그다지 매수하고 싶은 생각은 안드는 상황입니다. (그래서 차트도 바닥권이었나 봅니다)
http://m.yakup.com/news/index.html?mode=view&pmode=&cat=&cat2=&nid=288625

[약업신문]2023년 3분기 누적 R&D 톱5 셀트리온 삼바∙대웅∙GC녹십자∙유한

또 하나의 과도한 판관비의 원인은 판매수수료로 추정됩니다. 제약사가 영업행위를 외주화해서 매출의 일부를 수수료로 지급하는데, 과도한 수수료에도 시장진입 및 확보차원에서 이 같은 외주용역을 주는 일이 많은 것 같습니다. 결과적으로 시장지배력을 얻기위한 투자금으로 봐야할지는 모르겠습니다.
https://kormedi.com/1633858/

약 영업, 외주로 돌리니...악! 매출 30%가 수수료로 나갔네 - 코메디닷컴

2. 뉴스

https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0005843772

대화제약, 리포락셀 중국 위암 시판허가 획득

    오전 10시 경 나온 뉴스입니다. 최근 바이오 기술이전, 임상, 시판허가 등으로 시장을 주도한 종목들이 많았습니다. 물론 다 다른 재료지만, 알테오젠과 머크와의 계약, 리가켐바이오의 기술이전, 삼천당제약의 유럽계약, 가장 최근의 유한양행 FDA승인까지, 신약(리포락셀은 개량신약이라고는 합니다)은 개발에서 소비자에게 판매가 되기까지 정말 오랜 시간이 걸립니다. 생명과 건강에 영향을 미치는 결정이기 때문에 그만큼 신중하게 진행된다고 볼 수 있습니다. 가장 마지막 관문이 그중 시판 허가가 아닐까 생각합니다. 대화제약의 리포락셀의 지금까지의 여정을 간략히 확인해 보겠습니다.
 
0) 리포락셀은 항암제 '탁소'의 개량신약으로 주사제를 경구용으로 변형한 약입니다. 경구용이므로 편의성이 높아졌고 탈모나 말초신경계에 대한 부작용 감소 성과가 있었습니다.
1) 개량신약 허가(한국 식약처) 2016년 : 1999년 개발에 착수하여 17년 만에 식약처 허가를 받았습니다만 약가 우대를 받지 못해 국내에서는 출시하지 못하고 해외 판로를 개척하는 것으로 눈을 돌렸습니다. 이 때문에 비운의 신약으로 불리고 22년 10월 국정감사에서 거론되며 기대감에 일시적 상승을 하기도 하였습니다.
2) 중국 기술이전 2017년 : RMX Biopharma와의 계약을 통해  중국시장으로 진출을 추진하였습니다. 기술이전 금액은 2,500만달러규모이고 선급금은 350만 달러였습니다. 마일스톤에 따라 현재(24년 반기보고서 기준) 1,000만 달러 수취완료 하였습니다. 그리고 중국 내 시판이 시작되 고난 뒤 10년간 로열티를 받는 방식입니다.
3) 중국 임상완료 및 허가 승인 신청 2022년 : 임상 3상까지 완료하고 중국에 허가 승인 신청하였습니다.
4) 유럽 희귀의약품 지정 2024년 : 희귀의약품 지정이 되면 임상과 승인에 소요기간 단축효과가 있습니다. 향후 유럽 진출에 도움이 될 것으로 예상합니다.
5) 중국 시판허가 2024년 : 시판허가까지 받았으니 곧 잔여금액 수취가 가능하지 않을까 싶습니다. 그리고 중국, 홍콩, 대만 등에서 판매가 개시되면 향후 10년간 로열티 수취를 하니 재무적으로 쉽지 않은 상황에 있는 대화제약이 큰 변화를 맞이할 것으로 예상됩니다. 
6) 유방암 글로벌 임상 완료 2024년 예정 : 한국과 중국, 유럽에서 유방암 임상 3상 진행 중이고 올해 중 완료 예정이라고 합니다. 결과를 바탕으로 25년에는 유방암으로도 시판허가를 신청할 예정이라고 합니다. 참고로 유방암 시장은 위암 시장보다 더 크다고 합니다.
 
    뉴스를 분석해 보았을 때 대화제약의 단기 및 중장기 재무에 긍정적인 영향을 주는 것은 자명해 보입니다. 잔여 마일스톤 약 150억 이상이 단기간 내에 수취될 것이고, 시판되면 로열티로 매년 이익 반영이 되기 때문입니다. 그리고 재료의 확장성도 볼 수 있는 게 짧게는 기술이전 마일스톤 수취 뉴스가 등장할 수 있고, 올해 안에 유방암 3상도 마무리된다고 하기 때문에 추가적인 일정이 있어서 중기 스윙도 가능할 것으로 보입니다. 24일 김은석 대표이사가 약 2,000만 원 정도 자사 주식을 매입했습니다. 큰 금액은 아니지만 일종의 신호를 준 것 같습니다. 앞으로 이 가격에 오지 않는다는 의미로 받아들여야 할지 모르겠습니다. 

3. 차트 분석

대화제약 당일 차트 9월 26일

    분봉 차트를 보니 뭔가 정보가 새어나가긴 한것 같습니다. 뉴스가 10시 이후에 나왔는데, 시초 갭상승 후 약 10프로 급등하고 차익실현 물량에 급락을 했습니다. 이후 뉴스 나온 뒤 재차 상승하여 vi 도달하고 상한가까지 직행하였으나 또다시 차익실현 물량으로 조정받았으나 장초반 고점을 지지받고 2차례 상한가 터치 후 결국 상한가 달성하였습니다. 11시 반과 12시 반쯤 강력한 시장가 매수/매도가 발생한 것으로 보이는데, 결국 점심시간쯤 상한가 달성하고 풀리지 않았습니다. 재료 강도를 강하게 본 것으로 보입니다. 리포락셀의 역사가 긴 만큼 긴 시계열로 일봉차트도 확인해 보겠습니다.

대화제약 일봉과 상승 재료 정리

    코로나 저점 이후 바이오주 상승 흐름을 타고 23,000원 고점 형성후 역배열 상태에 있다가 22년 리포락셀 중국임상 완료와 허가접수를 기점으로 상승하였습니다. 중간에 감기약 테마나 비만 테마(경구형 비만치료제를 개발 및 보유 중입니다. 물론 위고비, 삭센다 대비 경쟁력은 없는 것으로 보이나 최근 GPL-1 기반의 신약 개발 진행 중이라고 합니다, 임상이전 단계입니다)로 상승하기는 하였지만 큰 상승은 모두 리포락셀 기대감으로 일어났습니다. 바닥권에서 100% 상승을 두 번 이상보여준 재료가 실제로 승인되었기 때문에 향후 상승여력은 충분히 있다고 봅니다. 승인 전 선반영 흐름도 없었고 또 위의 뉴스 분석에서 말씀드린 것처럼 유방암에도 추가 적용이 가능할 것으로 보여 올해 중 좋은 흐름이 나올 것으로 예상합니다. 다만 이전 상승의 매물대가 있어서 잘 소화하고 상승시키는지는 지켜봐야 할 것 같습니다. 오늘 그래도 22년 9월, 23년 10월, 24년 3월 형성한 헤드 앤 숄더 모습을 뚫어주는 모습을 보여 추가적인 상승을 기대해볼만합니다. 

대화제약 일봉, 주봉, 월봉차트